中债资信根据“汽车融资租赁业务概念与汽车融资租赁公司的定义”部分提到的“样本企业”披露的公开材料，从业务形式、承租人特点、获客渠道、汽车融资租赁产品、风控模式以及资产质量6个维度自下而上梳理了汽车融资租赁公司的基本运行情况，本篇介绍后三个维度。上篇链接汽车融资租赁行业研究：如何扩展业务渠道？。
汽车融资租赁公司的“产品[1]”准入标准低，首付比例低，期限多以24期和36期为主，产品年化利率较高，主推车型以低端车型为主。
这里的产品指的是汽车融资租赁公司推出的融资租赁业务产品，中债资信主要从可选车型、准入门槛、首付款比例、期限和租赁款利率五个维度进行统计。
鉴于11家样本企业在公开资料中对具体产品信息的披露(如产品名称产品利率、期限等数据)并不完全，中债资信通过11家样本企业发行的ABN资产池获取分析产品所需的数据进行分析。
而另一方面，中债资信发现4家互联网系汽车融资租赁公司车好多集团(旗下品牌为“毛豆新车”)、易鑫租赁(旗下品牌为“易鑫金融”)、大搜车(旗下品牌“弹个车”)和捷众普惠国际融资租赁有限公司(旗下品牌为“花生好车”)在其官网上披露了产品的具体信息，中债资信增补了4家互联网系汽车融资租赁公司产品的具体信息。
(一)可选车型
从可选车型方面，汽车融资租赁公司提供车型均以价格20万元以下为主。其中，互联网系汽车融资租赁公司提供车辆的品牌较多，厂商系提供的汽车品牌较少
从四家互联网系样本企业的官网看，四家互联网系样本企业提供的汽车品牌数量在34个到170个之间不等，提供车型均以20万元以下为主。在其中，毛豆新车提供46个汽车品牌的汽车，提供价格10万元以下车型110款，10万元至20万元车型124款，20万元以上车型10款。
易鑫金融提供170个汽车品牌的汽车，提供价格10万元以下车型383款，10万元至20万元车型335款，20万元以上的车型334款。花生好车提供34个汽车品牌的汽车，提供价格10万元以下的车型36款，10至20万元车型41款，20万元以上车型10款。弹个车提供41个汽车品牌的汽车，提供10万元以下的车型78款，10万至20万元车型112款，20万元以上车型41款。
除此之外，从各家公司的官网页面中也可看到，各家公司主推车型均以价格在10万元以下的低端车型为主，从这个方面我们也可以间接看出互联网系的承租人收入水平相对较低，青睐较低端的车型。
其中，厂商系中智慧普华租赁提供品牌均为吉利;先锋租赁提供的品牌为宝马旗下的BMW和Mini;比亚迪租赁提供的汽车品牌为比亚迪旗下的比亚迪-秦、比亚迪-E5和比亚迪-K7。专业租赁系中，恒驰汇通租赁提供的品牌多为豪车经销商-建发汽车提供的豪车品牌，悦达租赁提供品牌多为其合作的厂商。
样本企业汽车价位方面，大部分样本企业提供的汽车价位平均在20万元以下，仅有先锋租赁和恒驰汇通租赁提供的价格在20万元以上。由于11家样本企业中只有较少的企业披露了所提供车辆的价格分布，中债资信使用资产池初始未偿本金余额、租赁款笔数和加权平均首付比例综合计算了各资产池的加权平均汽车价格[2]。结果显示，11家样本企业的加权平均汽车价格大多在20万元以下，与四家互联网系汽车融资租赁公司一致。
加权平均汽车价格公式为：资产池初始未偿本金余额/租赁债权笔数/(1-加权平均首付比例))
(二)产品的准入门槛和产品期限
承租人准入门槛方面，互联网汽车融资租赁公司准入门槛较低。易鑫金融的官网提供三款产品，分别为“一证通”、“暖鑫融”和“舒鑫融”。其中，“一证通”仅需要承租人的身份证即可，“暖鑫融”和“舒鑫融”需要承租人的身份证、居住证明、收入和婚姻证明。其他三家公司未在公司官网明确的披露产品明细，但是在“用车须知”或“购车须知”部分要求了所需材料。
其中毛豆新车需要承租人提供身份证、驾驶证和银行卡，弹个车需要承租人提供支付宝账户、身份证和驾驶证，花生好车需要承租人提供身份证、驾驶证和征信报告。
期限方面，汽车融资租赁公司的产品大多在24期至36期之间。四家互联网系的汽车融资租赁公司提供的产品主要为12期、24期、36期和48期四种，即主要期限分布在1-4年。其中，易鑫金融的产品以12期、24期和36期为主，特殊产品可以做到48期。弹个车的产品以12期(有尾款)、36期和48期为主，花生好车以36期和48期为主，毛豆新车24期、36期和48期为主。
样本企业中，大多数项目均披露了资产池的加权平均合同期限，除比亚迪租赁加权平均合同期限为43.2月以外，其他样本企业资产池加权平均合同期限均在26个月至35个月之间，即样本企业资产池的合同期限以2年期到3年期的合同为主。
(三)产品利率
租赁贷利率方面，不同类型租赁公司呈现分化，互联网系年化利率最高，专业租赁和非银租赁公司利率次高，厂商系利率最低;厂商系租赁公司产品通常享受贴息优惠，因此收益率普遍更低。
中债资信统计了互联网系公司4家(其中3家为非样本企业)的产品利率水平，同时，通过收集11家样本企业ABN资产池的加权平均年利率，统计了3家专业租赁系、2家非银金融系、1家互联网系和5家厂商系租赁公司产品利率水平。整体利率水平如下图所示：
互联网系产品年化收益率最高，但由于还款金额较小，承租人接受度尚可。中债资信选取市场份额较大的几家互联网系产品进行分析，从10万以下、10万至20万和20万以上三种价位选择了多种不同车型，根据四家公司官网上披露的汽车指导价、首付款、期数、月付款和尾款综合计算四家公司产品的年化利率。整体看，互联网系产品的年化利率普遍较高，平均为15.15%。
厂商系公司凭借和汽车生产厂商的良好关系，产品存在贴息情况，整体利率处于行业最低水平。中债资信统计了5家厂商系样本企业10个已发行项目的资产池利率。其中，智慧普华租赁和安吉租赁的总共3个项目披露了0利率产品占比，平均0利率产品占比为55%。
其中，最高的项目为智慧普华2019-1，占比为65.24%，最低的项目为安和租赁2020-1，占比为36%。先锋租赁和安和租赁存在0利率产品，但未披露占比。从两家企业的利率分布来看，先锋租赁0利率产品应低于10%，安和租赁应低于2%，0利率产品占比相对较小。比亚迪租赁不存在0利率产品。
(四)产品首付比例
首付比例方面，汽车融资租赁公司虽然推出了“0首付”政策，但实际产品依然保持相对谨慎首付比例，产品首付普遍在20-50%之间。由于监管部门对整个融资租赁行业在首付款方面没有做出明确的要求和限制，使得各汽车融资租赁公司推出的产品都以首付比例低为卖点。
其中，毛豆新车和弹个车提供0首付租金的车型，花生好车部分车型最低首付比例可低至5%，易鑫金融提供0首付和10%首付的选项，但在官网上未找到对应车型，可以搜到的车型最低首付为20%。然而，汽车融资租赁公司虽然推出了“0首付”政策，但是大部分承租人首付比例依然高于20%，说明汽车融资租赁公司虽然以“0首付”为宣传卖点，但在实际业务操作中依然在首付款方面保持相对谨慎的态度。
从对11家样本企业的资产池分析中，中债资信发现，“0首付”甚至小于10%首付比例的资产出现的情况很少，仅恒驰汇通租赁和狮桥租赁两家专业租赁系样本企业出现了10%首付的资产比例高于20%的情况。大多数基础资产首付比例依然维持在20%至50%之间，其中，安吉租赁、先锋租赁和易鑫租赁的首付比例在20%-30%之间的资产占比大多高于40%。
汽车融资租赁面临的风险种类主要分为四类：信用风险、市场风险、操作风险和流动性风险。其中，信用风险是承租人无法或不愿履行合同规定的还款义务导致汽车融资租赁公司蒙受一定损失的可能性。市场风险包括利率风险和汇率风险，其中，利率风险是指市场利率变化导致汽车融资租赁资产价值变化与汽车融资租赁公司融资成本变动的风险，汇率风险是指因汇率变动产生损失的风险。
中债资信认为四种风险中，对汽车融资租赁公司自身信用风险影响较大的主要是租赁资产的信用风险。因此本部分主要对公司如何防范信用风险进行分析。汽车融资租赁公司的对信用风险的控制一般体现在租赁业务落地前(即“租前”)对承租人信用质量的审核以及租赁期间对融资租赁资产的管理。
(一)租前风险控制
汽车融资租赁主要通过线下核实承租人的方式降低欺诈风险。
在实际业务中，汽车融资租赁公司多会要求申请人提交多份申请材料和证明材料，如果其资质不能达到汽车融资租赁公司要求，则不能获得租赁车辆，这使得承租人可能会因为意图获取租赁车辆的利益驱动从而伪造信息，造成欺诈风险。
为防范欺诈风险，汽车融资租赁公司在收集承租人信息后会对承租人进行线下审核，也称“尽职调查”。其目的在于审核承租人提供材料的真实性并多维度审核承租人，最后得到承租人全面真实的“信用画像”，从而确定该项业务的对汽车融资租赁公司带来的信用风险。
审查维度上，汽车融资租赁公司通过定性指标判断承租人信用风险，且针对个人业务和对公业务在审查维度上有所区别。对于个人业务来说，汽车融资租赁公司通常会审查承租人的个人特征、工作状况、居住条件和还债能力及意愿;对于对公业务来说，汽车融资租赁公司通常会审查承租企业的外部环境、财务状况和经营环境。
保证金是降低承租人违约给汽车融资租赁公司带来损失的重要方式。在起租时，汽车融资租赁公司按照项目投放金额的一定比例向承租人收取保证金。如果承租人违约，则保证金用于抵扣租金、费用等，甚至予以没收;若承租人到期未发生违约，则保证金返还或冲抵最后一期租金。
根据中债资信的统计，11家样本企业共有9家企业存在收取保证金的现象(具体数据见《汽车融资租赁行业系列研究》第四篇)。其中，仅有狮桥租赁、悦达租赁恒驰汇通租赁两家专业租赁系样本企业在资产池披露了保证金的收取比例，从资产池数据来看，狮桥租赁收取的保证金比例大多低于10%，悦达租赁和恒驰汇通甚至不收取大多数承租人的保证金。
(二)租赁期间的风险控制
融资租赁资产使用价值变动包括车辆出现瑕疵、损毁、被查封、二次抵押的风险。其应对方式主要为车辆管理，包括租赁物使用情况追踪、要求抵押以及档案管理。租赁物使用情况追踪是车辆管理的重点，汽车融资租赁公司主要使用行车轨迹监控(GPS跟踪)，实时监控租赁资产，并随时分析租赁资产的定位信息，如果出现异常情况，例如出现承租人有驾车外逃意图或者多次驶入车辆二次抵押场所，则会在汽车融资租赁公司的风控平台上进行预警。
(三)大数据在风控中的应用
目前，已有部分汽车融资租赁公司开始使用大数据风控技术对欺诈风险进行防控。大数据技术的使用可以更好判断承租人的资质和申请材料的真实性，在传统的实地审查、资产管理的基础上形成有效技术补充。
目前，大数据在汽车融资租赁中的应用方式有承租人身份验证、申请信息交叉验证、申请行为识别、承租人行为数据抓取和互联网金融黑名单五项技术。总体来看，大数据风控技术主要解决的是识别承租人真实性的问题。
汽车融资租赁公司主要以5级资产分类来衡量其融资租赁资产的信用质量，多数以逾期90天以上资产为不良资产计算不良率，且租赁资产的信用质量弱于汽车贷款。
根据公开资料披露，11家公司中8家主体披露了明确的5级资产分类政策，狮桥租赁截至最新募集说明书披露时(2020/4/7)执行3级资产分类政策，易鑫租赁截至最新募集说明书披露时(2019/3/20)没有明确的资产分类政策，海通恒信未披露资产分类政策，但是披露了其不良率。
(一)汽车融资租赁公司不良率
在明确披露了5级分类政策的公司中，大多数公司以逾期90天以上资产为不良资产计算不良率，有一些公司对不良率的界定则更为严格。
智慧普华租赁、恒驰汇通租赁、先锋租赁以逾期30天以上资产为不良资产计算不良率，恒驰汇通租赁还在5级分类的基础上将正常类资产划分为正常类A1级和正常类A2级，总共实行6级分类政策;比亚迪租赁以逾期60天以上资产为不良资产计算不良率，并从承租人还款意愿、承租人经营状况、承租人筹资能力和偿债能力等维度对融资租赁资产在逾期天数基础上对融资租赁资产的5级分类进行定性判断。
未实施5级分类的两家公司中，狮桥租赁将逾期90天以上的资产为不良资产，易鑫租赁虽然没有明确的5级分类政策但是会明确披露逾期90天以上的资产占比。
中债资信根据各样本企业的在募集说明书披露的融资租赁资的质量情况梳理了各样本企业的不良率，发现大部分样本企业不良率处于较低水平，然而由于各样本企业资产分类标准不同，各样本企业不良率不可比，中债资信统一以逾期90天以上为不良资产的口径重新调整并计算各主体的不良率。数据显示，厂商类融资租赁公司不良类整体保持较低水平，专业租赁系的不良率整体水平较高。
(二)样本企业静态资产池累计违约率
不良率并不能真实体现汽车融资租赁公司的资产质量，资产池的累计违约率可以更好的反应汽车融资租赁公司资产的信用水平;汽车融资租赁公司的资产质量表现明显弱于汽车贷款。
根据统计，汽车融资租赁公司近年来总资产规模增速较快，相较于增速较低的不良资产规模以及核销金额，不良率容易被“稀释”，公司整体不良率并不能真实反应汽车融资租赁公司的资产质量。因此，中债资信通过观察已发行的ABN静态资产池的累计违约率以更全面反应汽车融资租赁公司的资产质量。
中债资信梳理了11家样本企业表现期大于等于两期的项目资产池的累计违约率并和汽车贷款存续项目资产池累计违约率[6]进行比较，发现汽车融资租赁公司资产池的信用表现明显弱于汽车贷。其中，汽车贷款资产池共有68个，累计违约率1/3分位数为0.1%，2/3分位数为0.3%，最大值为2.28%;而汽车融资租赁公司共有资产池23个，累计违约了1/3分位数为0.09%，2/3分位数为1.27%，最大值为4.85%，整体累计违约率明显高于汽车贷款。