3、从业绩、成长性、估值、竟争格局全面梳理，哪些轮胎值得投资？（重点！）
4、值得投资个股投资要点简介（重点！）
5、存在风险及分析
一、轮胎基本知识介绍
1、轮胎基本知识
从产业链位置看，轮胎上有橡胶、炭黑等大宗化工品，下有汽车厂商等大客户，属于典型的中游产业。
从功能分类来看，轮胎市场根据适配车型分为乘用车和商用车，按照需求分为新车配套和旧车替换。
轮胎根据自身结构又分为半钢子午线胎、全钢子午线胎和斜交胎。子午胎和斜交胎最主要的区别是胎体帘布的贴合形式不同。子午线轮胎技术最早由米其林发明，凭借其优异的抓地力、高速稳定性以及节油性能，逐步取代斜交胎市场。我国早期轮胎制造水平较低，国产轮胎主要以斜交胎为主。随着生产技术的进步叠加设备迭代升级，目前我国轮胎产量子午化率已达94%以上。
半钢子午胎主要用作轿车和轻卡轮胎，而全钢子午胎主要用作载重轮胎，应用于大部分商用车，二者主要区别是全钢胎的胎体和带束层均采用钢丝帘线，半钢轮胎的胎体采用人造丝或者其他纤维。斜交胎目前应用占比较低，主要应用于对速度要求不高的场合，比如部分农用车、工程车轮胎等
2、轮胎产业链
轮胎下游市场可分为配套市场和替换市场，其中配套市场客户是下游汽车制造商，对应直销模式；替换市场客户以轮胎经销商为主，对应间接销售模式。
在配套市场中，轮胎厂作为供应商参与汽车制造商的生产供应体系，有竞争力的价格和可靠的供应能力是更为重要的指标。
在替换市场中，轮胎通过经销商直接满足个人消费者换胎需求，因此品牌知名度、产品质量可靠性、创新及快速反应能力以及完善的经销与销售渠道及售后服务体系对替换轮胎供应商更为重要。
3、轮胎制作流程
1）炼胶：将天然/合成橡胶与炭黑、硫磺及其他化学添加剂加入密炼机进行加热混合，得到物理、化学性质理想的橡胶原料；2）挤出：通过挤出机将橡胶原料形成特定形状的橡胶条/片，用于胎面、胎侧的制作；3）压延：通过压延机将橡胶条/片形成薄片状，用于帘布层、带束层的制作；
4）组件制作：制作胎面、胎侧、帘布层、带束层等半成品，用于后续组装；5）成型：通过成型机将各类半成品组装成为初步轮胎成品；6）硫化：将初步成品放入轮胎模具后，通过硫化机进行加热加压，硫与橡胶发生交联反应赋予轮胎硬度、弹性和耐磨性等物理特性，并形成轮胎的形状尺寸与花纹纹路。在硫化工艺中，轮胎模具确定了轮胎的最终形状和花纹，其精度、质量影响直接轮胎成品的性能与一致性，在轮胎生产中至关重要。
二、国内外供需全面分析（重中之中）
据米其林年报，2023年全球轮胎销量达到1785万条，其中半钢胎配套需求417万条，替换需求1156万条；全钢胎配套需求46.8万条，替换需求164.9万条，整体已恢复至2019年水平。
分区域来看，配套需求以亚洲为主，替换需求则以欧美为主。据米其林年报，2023年全钢配套市场中亚洲占比54%，欧美（北美+欧洲）占比30%；全钢替换市场中亚洲占比40%，欧美占比35%。半钢配套市场中亚洲占比50%，欧美占比38%；半钢替换市场中亚洲占比24%，欧美占比59%。综合来看，欧美需求替换市场占比大，需求量较稳定；亚洲配套需求更大，需求波动性更高。
相较半钢胎，全钢胎替换需求占比更大，从而来自替换市场的需求量也更大。根据米其林历年年报统计数据，近10年以全钢胎为主的卡客车、工程机械等商用轮胎的替换/配套比率介于3.29-4.45之间，而以半钢胎为主的轿车、轻卡等乘用轮胎的替换/配套比率介于2.46-2.95之间，全钢胎的替换/配套比率高于半钢胎
分品类看：
分消费市场看：
23年全球/欧洲/北美半钢替换市场销量同比+0%/-4%/+0%，而中国半钢替换销量同比+13%，中国轮胎出口量同比+12%。
全球汽车保有量及增速
我国汽车保有量及增速
1、海外需求高增是轮胎行业高景气的核心因素
1）、轮胎产能：产能向亚洲地区转移，龙头厂商资本开支回升
全球轮胎产能向亚洲地区转移趋势非常明显。轮胎行业属于劳动密集型产业，亚洲地区劳动力成本较低，且原材料、装备等供应充足，全球轮胎产能正向亚洲广大发展中国家转移。1998-2022年，全球前三大轮胎制造厂商份额从55%下降至40.91%，同期中国（含中国台湾）制造商全球市场份额从5.4%提高至17.85%。
2）轮胎出口：产业链具备全球竞争力，轮胎出口量价齐升
中国胎企积极“出海”投资绕开贸易壁垒，有望凭借高性价比优势与技术创新持续抢占外资份额，实现弯道超车。看好布局海外基地，并有长期成长性的轮胎企业。轮胎行业中短期主要受益于海外需求高增，长期看，行业需求具备持续性，海内外供给格局也持续向好。
整车（新能车）出口额高速增长：
2023年产销量屡创新高，出口522.1万辆，同比增加57.4%。近年来我国汽车出口大幅增加，其主要原因在于：产业坚持开展科技创新，并构建了完整的产业链供应链。
我国新能源汽车产销量
3）、轮胎出口量价齐升：
1、2023年中国汽车轮胎/橡胶轮胎出口金额分别达到182.14/222.02亿元，同比分别增长12.61%/12.47%，较2020年分别增长56.31%/59.03%；2023年末汽车轮胎/橡胶轮胎出口均价较2020年末分别增长10.31%/28.56%
4）、轮胎出海：“双反”政策推动中国企业海外建厂，海外产能迅速增长
“双反”政策持续推进：
截至2024年1月，12家中国企业在海外共已落地建设了18家轮胎工厂，还有7家轮胎厂正在筹建中。
2、开工高企，库存水平较低。
3、价升：大尺寸和高性能轮胎比例增加带动单价上升——SUV和MPV车型
随着人们对旅游休闲需求提升，SUV和MPV车型愈发受到青睐，两者在汽车销售中的占比持续提升。据中汽协，2023年SUV+MPV销量占国内汽车总销量的47.5%，较十年前增加28pct。同样美国的新车销售结构中，SUV和MPV占比也在逐步扩大，带动大尺寸轮胎原配和替换市场进一步扩容。
技术含量更高的大尺寸轮胎带来更高的销售单价和利润，带动头部企业纷纷加码大尺寸轮胎。我们认为，伴随SUV等大型车辆比例持续提升，叠加国内市场改装车热潮，大尺寸轮胎市场份额将逐步提升，从而驱动轮胎平均单价提升。
4、全钢胎：疫后国内需求回暖————商用车、货运车
受基建业疲软和疫情影响，过去两年国内客运量、货运量都有明显下滑，叠加重卡国六排放标准正式实施，我国商用车产销量大幅下滑，2022年我国商用车产量同比下滑32%至318.4万辆，全钢胎需求整体承压，开工率一度不足五成。
伴随疫后出行恢复正常，国内公路货运量和客运量逐步恢复到正常水平，据国家统计局，截至2023年12月，国内公路货运量累计同比提升7.5%，客运量同比提升62.6%。商用车产销量亦显著恢复，截至23年底国内商用车产销量累计同比提升27%/22%。
5、新能源汽车对轮胎有全方位的新要求，带动轮胎模具更新——轮胎模具机会
1）当前新能源汽车普遍面临续航里程焦虑，要求轮胎滚阻更小，以提升汽车续航能力；
3）新能源汽车扭矩大、重量大，对轮胎的磨损更快，要求轮胎更加耐用、损耗更慢、寿命更长。
三、从业绩、成长性、估值、竟争格局全面梳理，哪些轮胎值得投资？
1、成本：中国轮胎高性价比竞争优势有望保持
2、竟争格局
3、中国主要轮胎企业海外建厂产能
4、技术创新比较突出公司
在消费者对高性能轮胎愈发青睐叠加全球节能减排的大背景下，轮胎逐渐往高端化、绿色化发展。近年来，中国头部轮胎企业在扩大全球份额的同时，也积极在新材料、新配方、新技术、新结构等方面持续创新，加强产品性能，增强品牌竞争力。
5、成本分析
原材料是轮胎最主要的成本项。原材料的成本占比高达71%-80%，其中天然橡胶和合成橡胶在原材料中占比最大，合计约占50%，其价格波动直接影响轮胎企业的生产成本，我们可以从橡胶价格和其他原料价格两方面看轮胎成本。
天然橡胶供给刚性较强，价格主要由需求端决定。由于一棵橡胶树通常具有35-40年寿命，供给刚性较强，天然橡胶的供给短期基本不会快速收缩，因此天然橡胶价格主要由需求端决定。天然橡胶较长的生长周期（5-7年）决定了很难出现极端大规模砍树行为，近年来各主产国天然橡胶产出保持稳定的增长，同时每年仍有新种植橡胶树，供给端整体维持稳定增长。
6、基本面、成长性、估值综合对比性价比，选出合适投资标（最重要）
本人是做过20多年IT，15年左右项目经理，10多年产品经理和多年技术副总，喜欢从大数据分析找出规律。
1）毛利率分析：在行业中竟争地位及成本优势
通过如下表格统计分析出：
2）2023年净利润增长率分析：
通过如上表格统计分析出：
1、轮胎行业在2022年疫情基数底，2023年增长速度很快，行业出现普遍恢复；
2、净利润增长率比较大，主要是22年基数底及在海外提前扩产产能大的。
近5年营收、净利润稳健公司是如下6家：
注：个人是喜欢稳健、确定性强的公司，安生性最重要，情愿少盈利不要亏为大原则
3）成长性、估值综合分析性价比：
通过24、25年净利润成长性，市盈率综合分析，24、25年值得投资是：
1、贵州轮胎，虽然增速一般（个人觉得25年增速会远超出机构预期，主要是因24年近期提出600万条扩产），但是估值是极低的。为什么这么低呢？很可能因转债的原因压着上涨了。
2、森麒麟，24、25年PE10倍左右
3、赛轮轮胎、玲珑轮胎、通用股份，24、25年PE在12-15之间
4、软控股份、豪迈科技：这2只相对估值给得高一些，主要因竟争格局，毛利率相对高。业务相对稳定，不会受轮胎行业中天然橡胶和合成橡胶成本波动影响。
4）2023年、2024年区间涨跌幅分析，好的股票是否按咱们上面分析上涨：
2023、2024这2年都涨得好的股票有：
赛轮轮胎、豪迈科技、通用股份、软控股份4只股票。
与我上面分析的好股票基本上是一致的。
玲珑涨得少，是因目前估值跟其它相比是比较高的，聪明资金一比较高不少，选择性不一样了。
1、豪迈科技是轮胎模具龙头，2023年全球市占率超30%。2007-2023年营收/归母净利润CAGR为21.84%/19.93%
轮胎模具行业市场集中度明显，豪迈科技全球市占率第一。2022年豪迈科技/巨轮智能/韩国世和轮胎模具销售收入分别为32.74/3.5/3.21亿元，根据我们测算，在全球市场份额分别为30%/3%/3%，2023年豪迈科技轮胎模具销售收入为37.90亿元，全球市占率已提升至34%，公司龙头地位突出。
2、在燃气轮机领域与全球龙头GE、西门子、三菱等建立稳定合作关系，在数控机床领域是国内最具潜力的高端机床供应商之一。
4、定制化属性，行业壁垒较高，客户粘性较强。轮胎模具制造工艺复杂，行业壁垒较高。轮胎模具是高技术含量、高精密度和高附加值的产品，在模具产品中属于个性化最强的类别，其特殊结构、花纹造型和加工工艺与普通模具有较大差异，存在较高的生产技术难度。作为轮胎成套生产线中的硫化成型装备，轮胎的花纹、图案、字体以及其他外观特征的成型及尺寸精度都依赖于轮胎模具。
客户粘性较强，行业呈现强者恒强趋势。轮胎模具定制化属性较强，轮胎模具产品是根据轮胎制造商所要求的规格、花纹结构、扁平比以及外观等技术参数进行加工生产，轮胎品种、规格、花纹的变化要求相应的产品发生变化。同时，轮胎制造商为了能在市场保持优势竞争地位，对轮胎的部分参数有着自身的一套规范并加以保密，因此，轮胎模具厂与轮胎企业之间形成的是一种长期的业务合作关系，客户一般不会轻易更换供应商。
因此，在下游客户轮胎行业市场集中度较高的背景下，绑定了龙头客户的模具供应商业绩确定性更强，且随着收入规模持续扩大后，研发实力增强、生产制造成本更低，与竞争对手之间进一步拉开差距，市占率有望持续提升。