汽车业务：受益于经济逐步复苏，以及汽车更新迭代速度加快带来市场机遇，汽车业务将稳步发展。我们预计公司2023-2025年汽车业务收入为2.12/2.22/2.34亿元，同比分别增长5.0%/5.0%/5.0%。光伏业务：随着光伏行业的产能扩张以及技术迭代，对自动化零部件的需求将持续旺盛，公司也将加强对光伏等高潜力板块的开发，故光伏业务有望保持高速增长。我们预计公司2023-2025年光伏业务收入为2.36/3.42/4.45亿元，同比分别增长50.0%/45.0%/30.0%。
2.1.厚积产品标准化体系，薄发一站式供应平台
2.2.股权结构稳定集中，股权激励绑定核心人才
股权结构较为集中，管理层较为稳定。公司实际控制人为金立国、张红、章高宏、李锦良四人，通过直接和间接的方式共持股47.60%，股权集中度相对较高。四人作为公司创始股东现已签署《一致行动协议》，对公司实施共同控制。公司管理层具有丰富的自动化设备零部件行业从业经验，公司业务开展的核心部分均由公司实控人负责并深度参与，诸如编撰产品目录手册、申请专利、供应链管理、信息数字化建设、市场及客户开拓等。此外，章高宏、李锦良等高管，有多年电子、机械制造的工程师从业经验，具备丰富的自动化设备零部件的研发与生产管理经验。
实施股权激励，绑定核心人才。公司于2022年6-7月首次实施股权激励计划，向核心业务与技术人员共计131人（（占公司总人数5.3%）授予限制性股票合计154.56万股。此举将增强核心员工与公司利益绑定，进一步调动员工积极性，有利于公司长期业绩发展。业绩考核方面，营收或净利润目标其一即可行权：营收：2022-2024年营收不低于24/31/40亿元，分别同比+33%/29%/29%；净利润：2022-2024年净利润不低于5.0/6.2/7.8亿元，分别同比+25%/24%/26%，彰显了公司持续增长的信心，其中2022年业绩目标超额完成。
2.3.FA设备零部件清单丰富，下游行业丰富营收结构稳定
公司产品清单丰富，新增FB非标零部件类别。按照自动化零部件功能特性划分，包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类、及其他类共九类产品。鉴于机械加工件产品类别中的非标零部件呈现出未有标准型号、定制化程度高等特征，与标准型号的设计、生产、销售等存在较大差异，公司将机械加工件产品类别的非标零部件单独划分管理。此外，公司还向客户提供工业自动化设备服务。2022年公司年订单处理量约110万单，年出货总量超过450万项次，客户数超过3.22万家。公司销售团队实力雄厚，目前拥有销售工程师团队14个，销售办事处17个。
产品分类清晰，公司营收稳定。公司产品主要由自动化设备零部件与工业自动化设备两部分组成，其中又以自动化设备零部件为主，2022年自动化设备零部件收入占比为98.9%。从零部件品类看，2022年直线运动零件、铝型材及配件、传动零部件、机械加工件、工业框体结构部件收入占比分别为28%、19%、12%、13%、8%。SKU数量逐年激增，公司产品百花齐放。2022年公司产品覆盖210个大类、3539个小类，SKU数量已达150万余个，2018-2022年SKU数量CAGR超过30%；2022年年订单处理量为110万单，2018-2022年CAGR为39.5%；2022年出货总量为450万项次，2018-2022年CAGR为40.9%。公司客户数量与单客均成交金额也在逐年攀增：2022年成交客户数量超过3.22万个，2018-2022年GAGR为20.6%；2022年单客均成交金额为7.8万元，2018-2022年GAGR为20.2%。
FB非标零部件制造业务增势迅猛。2022年FB业务营收逾7000万元，同比增长300%以上；成交客户数量逾600家，同比增长100%。FB业务作为公司重点发展的战略业务，是怡合达提升客户BOM表占比，突破重点行业、重点客户的关键手段。一方面，通过开展工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化，为客户节省硬件成本；另一方面，通过自动报价、自动编程、半自动机台操作等信息化改造，解决非标零件单散件加工中人力成本占比居高不下的问题。公司已分别在华南、华东建设FB云制造车间，有利于增加公司非标零部件产品产能，助推其成为公司未来业绩增长新引擎。
主营国内市场，服务客户数量庞大，下游产品应用场景丰富。分市场看，公司主要经营国内市场，2022年公司国内收入为25.0亿元/+39.1%，占比99.6%。公司下游行业广泛，受个别行业波动影响相对较小。新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人行业，2022年占比分别为34.9%、22.6%、8.0%、6.3%、3.7%，增速分别为88.6%、22.8%、7.8%、64.8%、14.0%，其中新能源、光伏板块增速较快。
公司坚持“线下＋线上”相结合的市场战略，客户群体迅速扩张。公司不断建立健全一站式供货销售服务体系。除传统线下销售服务模式，公司不断拓展线上销售渠道，通过建设“怡合达FA工业电子商务平台”，完善公司网络云端一站式销售服务模式。客户可以直接通过电商平台在线完成产品选型、询价议价、订单生成、款项支付等全流程订购操作。网络销售模式的成熟大大提升了公司对小微订单的服务效率与质量，有效积累了小微企业等客户资源。公司深耕小客户长尾市场，尤其体现在线上销售平台。公司近年来线上单个客户年成交金额主要集中在千元以下区间，占总客户数量比例50%左右，且近年来小客户数量占比逐年小幅提高。
2.4.近年业绩突飞猛进，费率负担逐年减轻
公司营收迅猛增长，发展势头良好。2022年公司实现营收25.15亿元/+39.49%，归母净利润5.06亿元/+26.40%，保持良好增长势头，其中净利润增速低于营收增速主要由于股权费用支出以及坏账计提增加。2018-2022年公司收入/归母净利润年化复合增速分别为41.6%/50.9%，业绩持续增长主要由于：（1）行业渗透率在持续提升；（2）公司仍旧处于快速发展扩张市场阶段，仍在不断丰富产品清单、扩大客户群体；（3）下游行业持续保持较高景气度。2023Q1业绩亮眼，营业收入7.04亿元/+44.36%；归母净利1.61亿元/+59.49%。业绩增长主要系：（1）2023同期受疫情影响基数较低；（2）去年末订单集中交付；（3）下游锂电、光伏行业自动化需求旺盛。
近两年公司毛利率水平维持高位。2021Q4公司销售毛利率略有下降的主要原因是原材料铝锭价格攀增及公司会计准则变动。基础原材料与FA是公司采购材料的两个主要部分，分别占公司物料采购成本约20%/70%。而一方面，铝锭是公司各类产品的主要基础原材料，占基础原材料采购成本八成；另一方面，铝锭是公司FA物料上游供应商的主要原材料，所以铝锭价格攀升势必造成公司毛利下降。公司会计准则变动是将运输包装费用由销售费用转入营业成本。2022Q4毛利率下滑主要是受到下游结构影响，毛利率较低的新能源特别是锂电行业占比提升。整体而言，公司毛利率基本维持稳定。
公司支出费用结构较为稳定，各项费率基本呈现逐年下降趋势。公司销售费率从2018年的10.2%降低至2022年的4.8%；管理费率从2018年的9.9%降低至2022年的7.2%，费率下降的主要原因系2018年后公司业务扩大，营收规模快速增长，规模效应趋显所致。其中，2022年管理费用率略有上升，主要系2022公司加大信息化投入、定增募投项目投入使用后折旧增加以及股权激励费用支出。公司研发费用呈现逐年稳健增长趋势，其增长速度与公司营收增长速度基本一致，研发费率波动平稳，始终保持在4%附近，说明公司始终重视产品研发环节，保障了公司未来的长期产品竞争力。2022年公司财务费用为-1485万，费率-0.6%，其原因在于公司合理运用金融工具，利息收入与其他收益的逐年增长冲抵公司财务支出。
3.行业：自动化趋势势不可挡，未来趋势持续向好
3.1.FA工厂自动化零部件产业长期看好
利好政策推动发展，自动化行业呈现蓬勃发展态势。为保障我国自动化行业持续、快速、健康发展，国家先后颁布一系列鼓励自动化行业发展的法律法规及政策。2010年国务院下发《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。2015年国务院印发《中国制造2025》，提出大力推进信息化和工业化深度融合，推进制造过程智能化，推动新一代信息技术对产业全方位、全角度、全链条的改造创新，激发数据对经济发展的放大、叠加、倍增作用。2016年国务院印发“十三五”国家战略性新兴产业发展规划。
高端装备制造产业属于位列国家加快培育和发展的七大战略性新兴产业的智能装备行业之中。同年，工信部、财政部联合制定《智能制造“十三五”规划》，提出加紧要将发展智能制造作为长期坚持的战略任务，以实施智能制造工程为主要抓手，培育经济增长新动能、打造我国制造业竞争新优势、建设制造强国奠定扎实基础。2021年工业和信息化部等八部门联合印发了《“十四五”智能制造发展规划》，提出要坚定不移地以智能制造为主攻方向，推动产业技术变革和优化升级。
国内市场远未饱和，长期看好自动化零部件标准化进程。根据MIR，2022年我国自动化设备市场规模达到2964亿元，其中零部件成本占自动化设备约55%，故自动化零部件市场规模约1630亿元，市场较为广袤。其中约四成FA工厂设备零部件为非标零部件，该部分目前可实现标准化的部分占7~8%左右，在未来这一比例有望持续提升。
3.2.一站式模式解决行业痛点，怡合达竞争力凸显
公司瞄准行业痛点精准发力，构建一站式客户服务模式。下游企业技术研发与标准制定主要集中于设备核心模块，故本行业主要产品是各类设备的非核心零部件。此类产品尽管不影响核心功能，但在制造装配过程中必不可少，所以一般由下游工程师自主设计后委托加工或外购，所以产品具有小批量、高频次、过零散、低价值、无标准的特点，且同一类型产品会由于应用场景纷繁复杂而衍生出多种SKU，导致企业难以批量生产，无法凸显规模效应。公司通过丰富产品品类，落实产品标准化、系列化、模块化，整合自制、OEM供应与集约化采购市场资源，建立健全高效供应链管理体系，有效解决设计选型效率低下；订单采购出错率高；生产成本居高不下；产品品质难以保证与订单交期难以履约五大痛点。
（2）立足产品标准体系基础，发展产品系列化、模块化，动态开发SKU。自动化零部件其二痛点在于其对产品具有专业化、个性化、多样化的需求，而标准化的产品较难适应多场景应用，这是实现产品设计成果多次利用的最后一公里阻碍。公司通过深刻了解客户的应用场景、理解客户设计习惯、描绘产品功能意义，另辟蹊径，坚持走标准产品模块化路线进行新产品开发。非标产品标准化让客户从设计零件走向选择零件，标准产品系列化与模块化让客户从选择零件走向组装零件。标准产品系列化与模块化让产品适应性得到了大大强化，实现公司独具特色的SKU动态开发。
（3）整合管理囊括自制供应、OEM供应和集约化采购的综合供应链体系。自动化设备零部件的采购难度和成本较高，同一个设备所需要的几百个零部件的类型和特性都不同，采购时需要面对几十家甚至上百家的供应商，效率较低；同时，因为批量小，双方在管理品质上投入有限，就导致无法得到有效的品控。对于占客户产品需求主流的非标零部件，由于市场供应零散，公司采用自制供应与OEM供应，而对于市场成熟的标准零部件公司采用集约化采购供应以进一步加快交期。截止2021年，公司共链接1200家工厂，通过供应商开发、品质管控和仓储分拣管理不断强化供应链管理能力，保障了150万个SKU的动态存储稳定，使得公司交付能力、品控能力以及数字化能力与客户的产品需求做到同频共振。
3.3.下游产业发展迅速，未来需求旺盛
下游产业扩张迅速，仍处发展黄金期。由上文分析FA工厂自动化设备零部件行业的下游行业主要是工业机器人与各类自动化设备制造行业，而机器人及自动化设备最终流向3C、汽车、新能源、光伏等行业。其中，锂电设备、光伏设备、工业机器人等在我国“碳中和”、“碳达峰”及“智能制造”发展战略等利好政策支持下快速发展。公司不断致力于扩大客户群体，通过服务新能源、光伏、3C、汽车、工业机器人等众多行业，降低单一行业依赖度，保障公司稳定性持续增强。
新能源汽车前景广阔，政策市场双驱动拉动下游需求。近年国内新能源汽车市场实现持续爆发式增长，2022年国内新能源汽车产销量持续激增，产量由2021年354.5万辆攀升至705.8万辆。市场占有率提升至25.6%，该数据在2020年仅为5.4%，在2021年为13.4%，充分说明新能源汽车市场已由政策驱动进一步转向市场拉动。目前新能源汽车行业进入加速发展新阶段，根据2019年工信部起草、2020年国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，预计到2025年新能源汽车销量占比将达到20%，并在2030年销量占比达到40%。
国内千人汽车保有量长期仍有广阔空间，汽车换代周期缩短带来更大市场机遇。截至2021年底，全国汽车保有量达3.02亿辆，千人汽车保有量达到214辆，处于全球平均水平，与发达国家千人汽车保有量总体在500-800辆水平相比仍有较大长期发展空间。同时近年来汽车升级换代周期逐渐缩短，全新车型开发周期由4年左右缩短为1-3年，改款车型由原本的6-24个月缩短到4-15个月。汽车车型更新换代速度加快为汽车行业带来了短期市场机遇，自2016年以来，国内汽车行业年产量始终保持在2500万辆以上。
5G普及率提升高，3C产品将进入新一轮更新周期。3C设备具有明显的“消费品”属性，更新换代周期短、频率高。随着5G手机普及率升高，5G技术进一步在各行业应用，消费电子行业将进入新的发展周期，整体消费电子行业呈现在高基数基础上继续稳步发展的态势。同时，电子行业作为我国的支柱产业之一，是国家战略性发展产业，在国民经济生产中占有重要地位。从2012年以来国内电子信息产业固定资产投资完成额逐年稳定递增。
4.对比国内外企业，占据不同竞争优势
4.1.比国内中小企业更具SKU、品牌及客户壁垒
客户粘性强，客单价不断提升。公司始终坚持保障产品品质、确保交期稳定，坚持树立自身品牌口碑、积累客户资源，加以2021年公司顺利登陆创业板，上市消息一经打出，品牌效应凸显。此外，由于非标定制化采购订单的自身属性，导致非标定制产品客户的粘性较大。公司以销售团队线下走访调研结果与线上电商平台成交数据为引导，在产品研发过程中注重培育工程师设计选型习惯与选型设计标准；同时公司强大的供应链管理能力进一步提高了响应客户一站式采购需求的速度，也进一步增强了客户粘性。2018-2022年，单个客户平均成交金额稳定上升。2022年，公司单个客户平均成交金额为7.8万元，2018-2022年CAGR为20.17%。
公司建立高效完备的自制供应、OEM供应与集约化采购的供应链体系。公司始终坚持做好开发管理、质量管控与仓储分拣工作。公司对非标产品采用自制供应与OEM供应大幅缩减业务成本，以集约化采购缩短订单交期、大幅提高客户采购效率。公司目前链接1200多家工厂，强大的供应链管理能力，使得公司订单交付及时：公司交期3天的产品占90%；订单交付准确：利用公司产品标准化、模块化实现客户所选即所得；产品高质量：供应商来料检验合格率与自制品检验合格率均控制在95%以上、品质客诉率低于1%，公司供应链管理能力强大高效。
公司本地化服务质量突出。公司建立完善的组织、高效的流程和专业的服务团队，公司拥有14个销售工程师团队和17个销售办事处，对协助选型到交付应用全环节服务需求做响应及时，对采购精准化、专业化、个性化属性需求技术支撑有利，对本土产业的自动化设备方面匹配性也更好，尤其在中低端自动化设备零部件领域相较于国内外同行表现更加突出。公司信息和数字化平台建设完备。公司建立了涵盖产品供应、仓储和销售等诸多业务环节的信息化管理体系，全流程的信息化管理提高管理精度和效率；数字化方面，通过数字化产品数据库和交易流程，提升客户采购效率和体验，公司信息和数字化能力与业务形态深度契合。
信息化系统主要是公司以ERP为基础进行深度定制开发，建立起高效、稳定的信息化管理系统，确保从订单、生产、采购到交付的全环节信息化管理，提高订单响应速度，缩短交付周期。公司开发了包括SCM供应链管理系统、MES生产执行系统、WMS智能仓储系统、BI数据分析系统等众多模块，并开始着手将ERP信息系统与上游供应商、下游客户对接，尝试将ERP信息系统向集采购、审批、物流与结算于一体的集成系统。
4.2.比米思米更具本地服务、设备适用及业绩增速优势
米思米成立于1963年，FA业务、模具部件业务和VONA业务共同组成米思米营业收入。其中，VONA业务自2010年启动后发展迅速，现已成为米思米第一大业务。模具部件业务：1976年米思米基于车企模具零部件共性，首次推出冲压模具标准目录，耕耘模具零部件标准化市场。为培养下游客户习惯，米思米首次引入商品目录通讯销售模式。1986年米思米开始实行每年一次的模具厂家竞投标制度，整合生产技术完备但缺乏销售能力的模具厂商，打破原有“一个商品、一个专厂”的格局，选出最优供应商，实现质量、成本、交期的最优化。
FA业务：1987年米思米通过收集下游客户意愿信息，筛选整理出7000多件核心商品，形成首期《FA自动化机械标准件目录》。1990年米思米开拓35亿日元规模FA自动化机械零部件市场。2003年米思米进军海外市场，其QCT（Quality-Cost-Time）商业模式面对国际市场也依旧极具竞争力。此后米思米开始在全球广泛建立集销售办事处、物流中心和制造基地为一体的基础设施。2005年米思米收购骏河精机，标志米思米由40多年历史的纯贸易公司转型为制造商，正式参与制造业务。
VONA业务：2010年米思米进行业务重组，依靠制造、客户、渠道的深厚积累推出VONA事业。在销售自制产品外，米思米凭借信息化能力与海外业务基础链接“间接材料”供应商与客户需求，经销超过300多家企业的工业消耗品，同时推出VONA-EC平台，提供设计、订购、生产、配送一体化服务，逐步成为专业垂直化MRO供应商。自2016年后VONA事业顺利取代FA事业成为公司收入占比最高项目。截止2022年3月，VONA业务占总营业收入46.92%，份额最大；FA业务营收占比为32.57%；模具零件业务营收占比最少，为20.51%；
国际同行米思米深耕产品标准化研发超30年。米思米长期致力于产品标准化工作，通过目录直销+网上订购，利用其全球工厂打“半成品”再加工战略降低生产成本、缩短标准交货期。经过30年探索发展，米思米筑成三点核心竞争优势：标准化产品清单日趋丰富；销售服务模式竞争力强；半成品加工模式优化库存。米思米长期致力丰富产品种类，标准化产品目录日趋丰满。自1977年米思米出版第一版纸质印模目录手册开始，1988年出版第一版自动化标准零部件目录，1995年出版第一期FA电脑零件目录，米思米通过不断完善丰富标准件目录，不断扩大公司SKU数量。截止2022年，米思米产品线数量超3100万种，2018-2021年GAGR为14.41%，全球服务客户总数超30万，2018-2021年GAGR为10.89%。
基于三大媒介形成目录直销模式与WOS系统，强化全球竞争力。米思米公司经过50多年的发展，基于纸质目录（标准组件印模目录）、电子目录（联通WOS系统，减少订购工续）、设备设计支援工具（自动选型报价“meviy”与“RAPiDDesign”三大媒介形成了独特的目录销售方式，通过独自汇编的产品目录和建立直接销售产品的营销体制，创立了低成本高效率商务经营模式。米思米产品目录不仅提供产品型号、商品图片、材质、尺寸、公差、使用示例及工业标准等附录供客户使用，更进化成为行业最新技术的交流平台。除传统目录营销方式，米思米还提供WOS（Webordersystem）网上订购系统，简化客户订货流程，降低订单型号差错率。
MTO交期再缩短，半成品加工模式优化库存。通过将特别订制零部件“标准化”登载产品目录，以选择产品类型参数代替重新绘图定制，米思米MTO（Make-to-order）订货型生产定制产品自2015年开始在日本国内交期缩短至2天。同时，米思米采用“半成品”加工过模式，在保证短交期的同时使库存保持在最低水平。以越南等地大型工厂进行的大规模半成品生产，占据规模优势；在交付地点附近工厂进行最终精加工，占据小批量、交期短和库存少的优点。
怡合达凭借本土客户销售模式与中低端产品定位，发掘国内长尾市场，发展潜力巨大。一方面，目前国内自动化非标零部件可实现标准化的部分仅占5%，未来这一比例将提高至20%。所以在国内高端市场与中低端产品市场，可标化空间都仍巨大，与同行倾轧竞争可能性较低；另一方面，怡合达一站式经营模式对比国内同行业中小企业竞争力较强，规模效应与客户习惯形成正向循环。长期看，怡合达具备未来非标件标化市场市占率纵向加深潜力与标准化零部件高端市场横向拓展潜力。
怡合达未来产品品类三大拓展方向：一是持续深耕非标零件标准化，二是产品深度挖掘开发，两者相辅相成助力公司推动国内非标零部件标化进程，抢占非标零件标化市场，提高市占率；三是非标件高端市场国产替代需求日益旺盛，公司下一步业务拓展将考虑在高端非标零部件、核心零部件与产能外溢海外市场三个方向持续发力。
怡合达对国内本土自动化设备占据适用性优势。德日等国外企业基于中国本土产业设计的自动化零部件供应体系匹配性较差，怡合达深耕自动化设备行业，自动化零部件行业技术成熟，同时深入研究零部件应用场景，熟悉国内自动化设备对零部件需求，产品特性对国内自动化设备适用性较高。截止2021年，公司向工程师发放累计25余万本产品目录手册，累计成交客户数突破4万家。公司对国内本土自动化设备占据实用性优势的主要原因在于，米思米与怡合达的目标市场不同。米思米当下的重点是高端市场，而在中低端领域，怡合达有更大的机会。公司业绩较快增长，占据业绩增速优势。
公司业绩水平持续快速增长，各项业务和财务指标不断缩小与同行业竞争对手米思米在中国市场的差距。2020/2021/2022财年，米思米中国市场收入分别为33.04/39.70/38.97亿元，年均复合增长率为8.60%；怡合达自动化设备零部件收入分别为11.47/17.65/24.88亿元，年均复合增长率为47.25%。
对比行业巨头米思米，怡合达未来发展空间巨大。从品类丰富度上看，米思米SKU数量超3000万，怡合达2022年SKU为150万。从交期上看，米思米国内标准交货日期为2天，交期遵守率99.96%，怡合达90%标准件可实现3天内发货。从客户资源上看，米思米总客户数为33.48万家，其中日本12.98万家，日本以外20.5万家，怡合达累计成交客户超过4万家。怡合达在产品SKU深度和广度、客户开拓、运营效率等方面仍然有较大提升空间。
5.未来发展：横向拓展客户，纵向品类拓张，加速产能释放
5.1.国内制造业市场领跑全球，公司发力横向拓展客户
国内市场庞大，怡合达占据有利位置。2021年，中国制造业增加值48639亿美元/+9.8%。多数行业两位数增长，金属制品业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业两年平均增速均达两位数。美国制造业增加值25633亿美元、日本约9800亿美元、德国7722亿美元、英国2775亿美元和法国2698亿美元。与国外发达国家相比，国内制造业市场扩张速度更快，彰显崛起趋势。公司主营国内市场，国内营收占比超99.6%，近年来业务范围由紧扣华南华东地区逐渐向全国渗透。此外，根据前文所述，公司相较于国际同行在国内市场更加占据地域优势、设备适用性优势与资源配套优势。
销售模式：公司将由传统采购形式向更加高效的模式转变等方面进行市场拓展。一方面基于线上电子商务平台，主动引导线下合作伙伴与销售订单向线上逐步转移；另一方面积极通过线上推广渠道提高零散采购的长尾市场渗透率，进一步拓展公司业务范围。近年来公司客户与销售占比都逐步向线上转移。国内市场：公司收入主要来自华南与华东地区，其他地域开拓潜力较大。2022年公司华南地区收入为13.54亿元，占总收入53.84%；华东地区收入8.61亿元，占总收入34.22%，二者合计占88.06%，国内其他区域及外销发展空间巨大。
海外市场：目前从全球市场总量来看，中国市场未来增量巨大、海外市场现有存量较大。中国制造业增加值连续多年领跑全球，作为全球制造业中心，国内未来产能外溢趋势明显。公司2022年海外市场销售金额较2021年提升244.42%，目前已经在全球20个国家和地区实现了实际销售，范围涵盖东南亚、东亚、美洲、欧洲等多个地区。公司未来将以“线上+线下”模式拓展海外市场，针对不同市场的不同需求形态，精准布局各种渠道资源，在日本、东南亚等区域建立稳定且持续进化的落地服务。
怡合达一站式服务拔得国内自动化零部件供应商头筹。在卖方市场背景下，公司采取“成本加合理利润”的定价方式，毛利率相对同行更高、更稳。此外，公司除满足客户一站式采购外，其模块化、一体化可保证品质稳定，综合质量更高，在与平台式对手的竞争上能施展更多策略，有利于抢占市场份额或取得整体溢价。公司在SKU数量、品牌效应、客户数量、供应链管理、本地化跟踪服务、信息和数字化等方面表现突出，国内鲜有同等规模企业与之竞争，在具体零部件毛利率等方面指标大多优于其他公司。
5.2.加大研发投入，专注纵向品类拓张
公司产品研发与客户需求不断迭代，形成正反馈效应。十二年磨一剑，自2010年创立公司开始稳扎稳打贯彻公司发展战略。深耕FA工厂自动化零部件行业，跟踪下游行业前端工程师客户，建设公司产品标准化体系。前期耕耘出丰富的产品目录为公司扩大用户数量，拓宽产品销路提供了夯实基础，用户数量的激增与产品种类的覆盖范围扩大反作用于公司SKU规模等，实现公司运作正向良性循环。此外，目前公司订单中尚有无法完全标准化的产品订单，还需通过定制、设计制造的方式来实现，很大的可拓展空间。
不断加强投入，埋头深耕产品研发。公司始终坚持投入研发，研发投入逐年升高、占比稳定。近年来，公司研发费用与公司总营收基本同步增长，坚持做好公司深度研发。2022年公司研发投入达到0.98亿元/+47.59%，近六年复合增长率达39.99%，近六年研发费率整体持稳，稳定在4%左右。公司在产品开发的基础上，掌握各项产品研发、生产技术，形成专利技术、产品目录手册等研发成果，建立公司核心技术体系。目前，公司共完成研发项目56个、拥有451项专利、产品目录手册作品著作权9项。公司核心技术体系日趋完善，核心技术产品收入占比逐年攀升，2020年核心技术收入比重超过7成。此外，公司重视研发团队建设，截至2022年，公司共有产品中心人员和研发人员合计851人，约占公司员工总人数的26.59%。
基于进一步深入非标零件标准化，深化发展产品细分技术与核心零部件。公司关于未来品类扩展方向，主要有三：扩大非标零件标准化规模。即通过公司对应用场景的理解和深入，嫁接标准化元素，替代原本没有标准化的领域。目前公司对于无法完全标准化的，还需通过定制、设计制造的方式来实现，可拓展空间较大。此外，在采购形态、设计习惯等方面也有诸多可优化提升的空间。
进行产品深度开发。即在产品开发的基础上，从工艺、材料、性能、精度、成本等方面着手，持续深化对自动化零部件细分品类产品的理解和运用，掌握各项产品研发、生产的技术特性，形成相应的专利技术等研发成果。自动化零部件国产替代需求日益明显。随着近年来国际形势与经济情况的发展逐渐增长，国内自动化产业对自动化设备MRO零部件国产化替代需求日益增长，拓展了公司业绩增长的空间。
5.3.供应链管理优化实现产能释放，募投项目拉动产值增长
制约公司产能释放的重要因素是供应链管理能力。基于目前已有的自制供应、OEM供应与集约化采购，公司进一步优化供应链管理，突破产能释放瓶颈。2021年公司已建成建筑面积1.6万m2，具备高密度动态存储、智能物料配送、“货到人”全自动拣选、系统智能集成功能的密集式自动化立体库，可利用自动存储设备同计算机管理系统的互相协作以实现立体仓库的高层合理化。目前立体库已全面投入使用，可支持年发货总量达480万项次（2021/2022年出货总项次分别为330/450万项次）。
公司通过不断加大供应链管理建设力度，管理能力逐步优化，产能逐步得到释放。2020年公司产能增长至241.98万项次/+34.88%，近三年复合增长率35.15%。2022年公司出货达到450万项次，产能释放力度持续强劲。强大的供应链管理能力使公司产能利用率也已达较高水平，2020年公司产能利用率达95.73%/+4.94%，近三年GAGR为5.46%。
公司募投扩建项目，产能有望加速释放。2023年1月，公司拟向特定对象发行募集资金总额预计不超过26.5亿元扩建项目，智能制造供应链华南中心二期项目以及智能制造暨华东运营总部项目将于2023年10月开工，建设期2年，随着华南华东二期项目的推进，公司交付能力将进一步提升。