中国经济网编者按：2017年7月5日，浙江百达精工股份有限公司（以下称“百达精工”，股票代码603331）在上交所挂牌上市。百达精工本次发行数量为3,181.33万股，保荐机构为中泰证券。百达精工上市募集资金总额为30,636.2079万元；扣除发行费用后，募集资金净额为25,972.3179万元，分别用于“高效节能压缩机零部件技术升级及产业化扩建项目”、“年产1,450万件汽车零部件产业化扩建项目”和“偿还银行贷款”。
2017年5月31日，百达精工首发申请获通过。2017年6月23日，启动申购，发行价格为9.63元/股。网下最终发行数量为318.13万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为2,863.20万股，占本次发行数量的90%。网上发行最终中签率为0.03051486%，78,164股遭弃购。股价走势来看，百达精工7月5日上市后连续5个交易日涨停，截至7月11日收盘，百达精工报20.32元/股。
2012年至2016年，百达精工实现营业收入分别为40,736.42万元、48,023.20万元、54,303.24万元、47,586.07万元、54,923.62万元，归属母公司所有者的净利润分别为2,317.96万元、3,575.84万元、4,215.46万元、3,566.93万元、5,556.47万元。
2017年1-3月，百达精工营业收入为16,477.15万元，较2016年同期增长38.41%；归属于母公司股东的净利润为1,947.25万元，较2016年同期增长49.71%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,895.79万元，较2016年同期增长52.68%。
2012年至2016年，百达精工应收账款分别为10,930.79万元、14,611.38万元、13,142.36万元、11,877.07万元和14,096.32万元，占当年度公司主营业务收入的比重分别为27.21%、30.85%、24.52%、25.28%和26.01%。应收账款周转率分别为3.97次/年、3.76次/年、3.91次/年、3.80次/年和4.23次/年，低于同行业可比上市公司平均水平。
2012年至2016年，百达精工应收票据分别为2,789.44万元、3,186.57万元、2,988.91万元、4,824.41万元、2,571.28万元，占流动资产的比重分别为10.49%、9.90%、9.04%、15.03%、6.97%。
2012年至2016年，百达精工存货分别为货账面价值分别为10,614.70万元、11,186.49万元、12,370.51万元、11,675.66万元和16,745.67万元，占当期总资产的比例分别为17.68%、17.35%、18.76%、17.44%和23.19%。报告期各年末，存货占当年度主营业务收入的比重分别为26.43%、23.62%、23.08%、24.85%和30.90%。存货周转率分别为2.61次/年、3.19次/年、3.38次/年、2.85次/年和2.81次/年，低于同行业可比上市公司平均水平。
2012年至2016年，百达精工综合毛利率分别为27.86%、27.68%、26.78%、27.98%、27.37%。公司毛利率处于行业平均水平，2014年至2016年，同行业可比上市公司综合毛利率平均值为26.37%、27.08%、27.58%。主营业务毛利率分别为28.26%、28.07%、27.12%、28.27%和27.72%。
汽车零部件价格方面，2012年至2016年，汽车发电机爪极单位售价分别为15.34元/件、14.81元/件、14.43元/件、14.52元/件、15.35元/件；2014年至2016年，卡钳活塞单位售价分别为7.21元/件、7.19元/件、7.30元/件；静铁芯单位售价分别为1.99元/件、2.04元/件、2.07元/件；开关壳单位售价分别为4.61元/件、4.72元/件、4.83元/件。
2012年至2016年，百达精工叶片产能利用率分别为94.84%、106.50%、107.82%、90.27%、95.40%；平衡块产能利用率分别为89.08%、103.74%、102.83%、87.38%、90.31%；汽车发电机爪极产能利用率分别为0%、96.01%、64.46%、71.36%、85.91%。
2012年至2016年，百达精工负债总额分别为39,074.63万元、40,106.42万元、39,587.87万元、36,517.42万元、36,310.43万元。截至2017年3月31日，百达精工负债总额为38,483.66万元。
报告期内公司银行借款规模较大，截至2016年12月31日，公司银行借款余额为25,162.04万元，其中百达电器银行借款为11,260.00万元。截至2016年12月31日，尚在履行期内的关联方为公司及全资子公司百达电器、百达热处理提供担保。
百达电器是百达精工全资子公司，本次募投项目中，“偿还银行贷款项目”将使用募集资金2,721.3179万元用于对百达电器增资，百达电器将使用该2,721.3179万元来偿还其银行贷款，以降低其资产负债率。
2012年至2016年，百达精工经营活动产生的现金流量净额分别为7,336.40万元、5,900.68万元、9,730.03万元、7,764.15万元、9,509.59万元。2017年1-3月，经营活动产生的现金流量净额为-1,149.26万元。
2012年至2016年，百达精工货币资金1,386.24万元、2,342.49万元、3,626.20万元、2,765.76万元、2,720.43万元。上市前，百达精工仅进行过1次3000万元的股利分配。
中国经济网记者就上述问题向公司董事会发去采访函，对于压缩机零部件单位售价下滑，百达精工表示，公司部分产品采用成本加成的定价模式，产品销售价格会随原材料价格的波动而波动。产能利用率方面，2016年，公司产能利用率都接近90%及90%以上，产能利用率较高。
压缩机零部件、汽车零部件制造商上交所上市
百达精工主要从事各类压缩机零部件、汽车零部件的研发、制造和销售业务。产品包括压缩机核心零部件——叶片、平衡块、十字环连接器等，以及汽车零部件——发电机爪极、制动卡钳活塞、起动机系列（开关壳、静铁芯、动铁芯、减速轴）、传动系列（花键套、花键轴、套圈）、转向系列（延长轴、轴叉）等。
公司拥有金属成形、精密加工、热处理工艺等核心技术，目前已成为国内主流旋转式压缩机厂商（如美芝、凌达、海立等）的核心零部件供应商之一，是国内旋转式压缩机核心零部件之一——叶片的龙头企业。
公司与美芝、凌达、海立、三菱、松下、大金、瑞智、三洋、三星、LG、法雷奥、TRW、日立汽车、万向、博世、TKP等国内外知名的压缩机零部件及汽车零部件生产企业建立了战略合作关系。
百达精工预计2017年1-6月营业收入区间为34,013.33万元至34,666.70万元，较2016年同期增长30.66%至33.17%，归属于母公司股东的净利润区间为3,483.44万元至3,566.33万元，较2016年同期增长30.20%至33.30%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为3,396.75万元至3,470.96万元，较2016年同期增长32.28%至35.17%。
百达精工的控股股东为百达控股，本次发行前持有4,800万股公司股份，持股比例为50.29%。
百达精工实际控制人为施小友、阮吉林、张启春、张启斌四人，其中张启春、张启斌为兄弟关系。本次发行前，上述四人直接持有3,185万股公司股份，直接持股比例为33.37%；并通过百达控股间接持有4,800万股公司股份，占公司总股本的50.29%。公司实际控制人合计控制发行人83.66%的股份。此外，公司实际控制人之一阮吉林之子阮卢安持有385万股公司股份，持股比例为4.03%。因此，公司实际控制人及其一致行动人直接和间接控制公司的股份比例为87.70%。
施小友，1954年出生，中国国籍，无永久境外居留权，身份证号为33260119541106xxxx，住址：浙江省台州市椒江区三甲街道坚决村xxxx。浙江大学总裁高级研修班。历任1980～1994年任椒江石柱水暖器材厂经理；1994～1995年任台州市环球水暖件有限公司总经理；1995~2003年任百达电器副总经理；2003～2008年任百达电器董事长、总经理；2008~2011年12月任百达有限董事长、百达电器董事长、百达控股副总经理。自2011年12月起至今担任公司董事长、百达控股总经理。
阮吉林，1963年出生，中国国籍，无永久境外居留权，身份证号为33260119631230xxxx，住址：浙江省台州市椒江区三甲街道石柱村南大街xxxx。EMBA学历。台州市椒江区第八届人大代表、台州市经济开发区企业家协会副会长。1984～1985年任椒江纺织仪表厂厂长；1985～1993年任椒江水表附件厂厂长；1993～1995年任吉安机械有限公司董事长、总经理；1995~2002年任百达电器董事长、总经理；2003~2004年任百达精密董事长、总经理；2005～2007年任百达有限董事长、总经理；2007～2011年12月任百达有限总经理、百达控股董事长。自2011年12月起至今担任公司董事、总经理及百达控股董事长。
张启春，1963年生，中国国籍，无永久境外居留权，身份证号为33260119630919xxxx，住址：浙江省台州市椒江区三甲街道解放村xxxx。EMBA学历。台州市椒江区政协委员、台州市椒江区工商联合会副主席、台州市椒江区商会副会长。1989～1994年任椒江区石柱机电设备厂销售科科长；1995～2007年任百达电器副总经理；2007～2011年12月任百达有限副总经理、百达控股总经理；2011年6月～2011年12月任百达有限董事；自2011年12月起至今担任公司董事及百达电器总经理；自2016年2月起担任公司副总经理。
张启斌，1970年出生，中国国籍，无永久境外居留权，身份证号为33260119701022xxxx，住址：浙江省台州市椒江区三甲街道解放村xxxx。EMBA学历。1993～1998年任椒江春风电器厂车间主任；1999～2003年任百达电器研发中心部长；2003～2005年任百达精密副总经理；2003～2011年12月任百达有限副总经理；2007～2011年12月任百达有限董事。自2011年12月起至今担任公司董事、副总经理。
百达精工本次在上交所挂牌上市，发行股票数量为3,181.33万股，募集资金净额为25,972.3179万元，分别用于“高效节能压缩机零部件技术升级及产业化扩建项目”、“年产1,450万件汽车零部件产业化扩建项目”和“偿还银行贷款”。
供应商较为集中发审委询问采购价格是否公允
2017年5月19日，证监会公布了百达精工首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：
2017年5月31日，主板发审委2017年第82次会议召开，根据审核结果公告，发审委对百达精工提出如下问询：
请发行人代表进一步说明成本加成定价原则在各类产品中的具体运用及其对毛利率走势的影响，请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表进一步说明：（1）外协加工成本的定价原则；（2）部分外协供应商产品加工单价在报告期内持续较大幅度下降的原因及合理性；（3）结合自制成本单价与外协加工单价的差异，以及不同外协供应商间的加工价格差异情况，说明外协加工价格的公允性；（4）发行人与外协单位是否存在关联关系、利益输送或特殊利益安排，以及由关联方承担外协费用情形。请保荐代表人发表核查意见。
应收账款、存货上升占比高
2012年至2016年，百达精工应收账款分别为10,930.79万元、14,611.38万元、13,142.36万元、11,877.07万元和14,096.32万元，占当年度公司主营业务收入的比重分别为27.21%、30.85%、24.52%、25.28%和26.01%。
报告期内，公司应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均水平。报告期内，公司应收账款周转率分别为3.97次/年、3.76次/年、3.91次/年、3.80次/年和4.23次/年。2014年至2016年，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值为4.92次/年、4.42次/年、4.34次/年。
2012年至2016年，百达精工存货分别为货账面价值分别为10,614.70万元、11,186.49万元、12,370.51万元、11,675.66万元和16,745.67万元，占当期总资产的比例分别为17.68%、17.35%、18.76%、17.44%和23.19%。报告期各年末，存货占当年度主营业务收入的比重分别为26.43%、23.62%、23.08%、24.85%和30.90%。
报告期内，公司存货周转率低于同行业可比上市公司平均水平。报告期内，公司存货周转率分别为2.61次/年、3.19次/年、3.38次/年、2.85次/年和2.81次/年，2014年至2016年，同行业可比上市公司存货周转率平均值为3.14次/年、3.06次/年、3.17次/年。
2016年末存货增长最主要的原因是压缩机零部件存货余额的增长。
百达精工压缩机零部件存货余额（包括在产品、库存商品和发出商品）分别为7,255.96万元、5,699.88万元和8,429.64万元。2014、2015、2016年度，百达精工压缩机零部件销售收入分别为42,706.90万元、33,593.94万元和35,370.81万元。在2016年压缩机零部件销售收入增长5.29%的情况下，存货大幅增长了47.89%，主要是为应对下游压缩机市场需求回升，公司于2016年11、12月进行了适量的备货，导致2016年末存货增长较快。
压缩机零部件价格逐年下滑产品毛利率存下滑风险
2012年至2016年，百达精工综合毛利率分别为27.86%、27.68%、26.78%、27.98%、27.37%。公司毛利率处于行业平均水平，2014年至2016年，同行业可比上市公司综合毛利率平均值为26.37%、27.08%、27.58%。
2012年至2016年，百达精工主营业务毛利分别为11,352.72万元、13,296.21万元、14,534.58万元、13,278.88万元和15,019.81万元，主营业务毛利率分别为28.26%、28.07%、27.12%、28.27%和27.72%。
百达精工产品的主要原材料为有色金属材料（铜棒、电解铜、黄铜板、铝合金棒、铝合金锭、锌锭、锌合金锭、电解锰等）、钢材（高速钢、圆钢、盘钢、高锰钢（扁钢）、不锈钢）等。报告期内，直接材料占主营业务成本的比重在40%以上，因此公司所使用的有色金属材料、钢材的价格波动对公司盈利能力有较大的影响。
报告期内，2016年铜棒、电解铜、铝合金棒、铝合金锭、黄铜板、高速钢、圆钢、盘钢、高锰钢（扁钢）、不锈钢的平均采购价格比2014年分别下降了15.26%、18.68%、17.03%、7.80%、17.17%、17.36%、32.56%、22.73%、7.56%和7.55%；2016年受锌锭、锌合金等锌材料采购价格持续上涨的影响，公司的平均采购价格较2014年上涨2.03%和10.05%，但主要原材料采购价格总体有所下滑。
如果未来年度有色金属材料、钢材价格出现大幅上涨，将给公司经营带来一定影响，会降低公司综合毛利率，从而导致公司营业利润出现下滑。
2012年至2016年，百达精工压缩机零部件业务毛利率30.07%、30.28%、29.21%、31.77%、29.46%；公司主要产品叶片毛利率分别为35.39%、38.83%、37.34%、38.10%和37.49%，平衡块毛利率分别为20.22%、15.12%、17.29%、19.14%和16.49%。
公司采用成本加成的定价模式，即材料成本+加工费+合理利润。压缩机零部件产品叶片报告期内售价持续下降，但公司通过不断提升生产线自动化水平、提升生产效率保持其毛利率稳定。平衡块产品售价主要受材料价格波动而波动。但如果未来原材料市场价格或市场需求出现较大幅度的波动，随着市场竞争的加剧，公司主要产品毛利率可能会出现下滑。
压缩机零部件价格方面，2012年至2016年，叶片单位售价分别为3.96元/件、3.76元/件、3.64元/件、3.46元/件、3.13元/件；平衡块单位售价分别为3.18元/件、2.88元/件、2.74元/件、2.62元/件、2.45元/件。
2015年叶片销售均价较2014年下降4.95%，主要系确定2015年叶片售价时（即2014年末或2015年初），生产叶片用原材料不锈钢和高速钢市场价格已经呈现下降趋势，2015年公司不锈钢采购均价由1.59万元/吨下降至1.44万元/吨、高速钢采购均价由4.09万元/吨下降至3.85万元/吨。2016年叶片销售均价较2015年下降9.54%，主要原因2015年末下游压缩机厂商库存较高，压缩机零部件市场不景气。
报告期内，平衡块销售均价逐年下降，主要系受生产平衡块所需主要原材料如铜棒（报告期内，发行人铜棒的采购均价分别为3.21万元/吨、2.77万元/吨、2.72万元/吨）均价下降，加之下游客户降本压力向上游传导所致。
此外，百达精工客户相对集中。报告期内公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为58.78%、58.52%和61.06%；其中，压缩机零部件业务前五名客户的销售收入占当期压缩机零部件营业收入的比例分别为69.00%、69.44%和73.65%；汽车零部件业务前五名客户的销售收入占当期汽车零部件营业收入的比例分别为96.60%、93.80%和91.68%。
如果公司主要客户的生产经营情况发生不利变化，或者主要客户的产品结构调整导致其对公司产品的需求量减少，则可能对公司的生产经营产生不利影响，进而使公司面临营业利润大幅下滑的风险。
募投项目产能利用率不足
百达精工本次募集资金主要拟投资于高效节能压缩机零部件技术升级及产业化扩建项目和年产1,450万件汽车零部件产业化扩建项目。
“高效节能压缩机零部件技术升级及产业化扩建项目”计划总投资12,599万元，其中建设投资10,812万元，铺底流动资金1,787万元。该项目建成后投产后，将新增年产2,500万件叶片以及年产300万件十字环连接器的生产能力。
“年产1,450万件汽车零部件产业化扩建项目”计划总投资10,652万元，其中建设投资8,993万元，铺底流动资金1,659万元。本项目拟购置4条爪极生产线，形成年产800万件汽车发电机爪极的生产能力；购置9条卡钳活塞生产线，形成年产650万件汽车制动系统中的卡钳活塞的生产能力。
招股书提醒，本次募集资金投资项目建成投产后，公司压缩机零部件和汽车零部件的产能与目前相比会有较大提升。但如果公司不能有效开拓市场，或者行业市场环境发生重大不利变化，可能导致公司本次募集资金投资项目新增产能无法顺利消化、收益水平下降等情形发生。
关联方为借款作担保募投资金输血子公司
其中，短期借款分别为26,590.00万元、22,760.00万元、21,890.00万元、22,706.87万元、22,162.04万元，占负债总额的比例分别为68.05%、56.75%、55.29%、62.18%、61.03%。
应付账款分别为4,509.17万元、4,484.20万元、4,136.89万元、4,087.15万元、6,604.94万元，占负债总额的比例分别为11.54%、11.18%、10.46%、11.19%、18.19%。
应付票据分别为369.04万元、189.61万元、1,212.80万元、271.42万元、1,160.72万元，占负债总额的比例分别为0.94%、0.47%、3.07%、0.74%、3.20%。
报告期各期末，公司资产负债率（母公司口径）分别为45.20%、42.75%、37.26%、34.60%和29.57%，资产负债率（合并口径）分别为65.10%、62.22%、60.03%、54.56%和50.28%。
本次募投项目中，“偿还银行贷款项目”将使用募集资金2,721.3179万元用于对百达电器增资，百达电器将使用该2,721.3179万元来偿还其银行贷款，以降低其资产负债率。截至2016年12月31日，百达电器资产负债率为76.54%，公司合并口径的资产负债率为50.27%。
此外，报告期内公司银行借款规模较大，截至2016年12月31日，公司银行借款余额为25,162.04万元，其中百达电器银行借款为11,260.00万元。
百达电器是百达精工全资子公司，为施小友、阮吉林、张启春于1995年12月设立的有限公司，在经过历次股权转让后成为公司的全资子公司。
截至2016年12月31日，尚在履行期内的关联方为公司及全资子公司百达电器、百达热处理提供担保。
关联方卢桂芳、浙江春雷机械制造有限公司为公司提供担保。根据百达电器的贷款银行的要求，卢桂芳作为百达电器法定代表人阮吉林的配偶，需与阮吉林一同作为担保方为百达电器合计1,560万元的两笔银行贷款提供担保。
浙江春雷机械制造有限公司的实际控制人阮建根是发行人董事长施小友和总经理阮吉林的朋友，为帮助公司全资子公司百达电器顺利取得贷款，缓解其快速发展过程中的资金压力，为百达电器1,000万元银行贷款提供担保。同时，发行人董事长施小友以个人身份为浙江春雷机械制造有限公司在2016年12月22日至2017年10月11日期间发生的一切债务提供最高额600万元人民币的担保。该笔最高额保证合同到期后，施小友亦不再为浙江春雷机械制造有限公司提供担保。
2014年、2015年和2016年年末，百达电器的资产负债率分别为79.18%、81.28%和76.54%，有息负债（短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债）分别为15,740万元、12,920万元和11,260万元。百达电器因发展汽车零部件业务固定资产投资规模大（报告期各年末百达电器的固定资产和在建工程合计分别为17,143.77万元、17,597.67万元和18,369.17万元），主要依靠初始投资和银行贷款，且产品导入期营运资金的压力也比较大。发行人股东为支持百达电器发展，也通过各种渠道为其筹措资金。
2012年至2016年，百达精工货币资金1,386.24万元、2,342.49万元、3,626.20万元、2,765.76万元、2,720.43万元。报告期内，百达精工仅进行过一次股利分配：
2014年11月15日，经公司2014年第一次临时股东大会审议，通过《关于利润分配的议案》。百达精工2014年上半年度实现净利润21,218,568.00元，根据《公司法》和《公司章程》的规定按母公司实现净利润提取10%法定盈余公积金2,121,856.80元后可供股东分配的利润为19,096,711.20元，加年初未分配利润69,144,246.55元，截止2014年6月30日实际可供股东分配利润88,240,957.75元。为了更好地回报股东，公司拟以9,000万股本为基数，向全体股东派发现金股利，每10股派发现金股利3.3333元（含税），合计派发现金股利3,000万元，其余未分配利润结转下年度。