1、安徽凤凰：专注汽车滤清器的合资高新技术产业
安徽凤凰是一家专业从汽车滤清器研发、制造、销售的合资高新技术企业。主要产品包括空气滤清器、空调滤清器、机油滤清器、燃油滤清器四大类8000多个品种，产品多次荣获省名牌产品、省高新技术产品、省工业精品称号。产品远销全球30多个国家和地区，在全国主要城市建立了销售网络。
2、行业集中度较低，汽车保有量与车龄驱动后市场发展
从长远来看，电动汽车的发展和一系列政策鼓励对滤清器行业造成一定冲击。但新能源汽车目前占比较仍然低，在短期内不会对燃油零部件行业构成较大冲击。我国汽车滤清器行业厂家众多而规模较小，滤清器售后市场品牌集中度很低。汽车保有量的不断增长，汽车后市场规模也相应扩大。汽车保有量的增长和车龄结构的逐步老化将推动我国汽车后市场规模的进一步增长。
3、客户与研发优势明显，连续登榜发明专利百强排行榜
安徽凤凰境外销售额占比稳定在60%左右且毛利率较境内销售的毛利高，公司前五大客户较为稳定但不存在大客户依赖。公司十分重视技术创新和产品研发，参与起草了行业多项国家、行业和团体标准。连续6年登榜“安徽省发明专利百强排行榜”，拥有各类专利141项，在同行业中具有较高的知识产权保有量。
4、盈利能力强劲，经营状况稳中向好
2020上半年公司实现营收1.38亿元，同比增长4.29%，在新冠疫情冲击之下实现逆势增长。2019年营收2.93亿元，同比增长7.40%。营收整体上呈现上涨趋势。公司的应收账款占营收比重稳定在12%附近。受到疫情影响，今年大多数一季度订单推迟至二季度发出，导致应收账款增长，占到营收的38.14%。安徽凤凰经营活动现金流量净额稳增，经营状况稳中向好。公司存货周转率逐年下降但对比同行仍然十分有竞争力。
风险提示：汇率波动风险、市场竞争风险、产品进出口国政策变化风险
1、安徽凤凰：专注汽车滤清器的合资高新技术产业
1.1、产品覆盖广，参与制定国家、行业、团体多项标准
安徽凤凰滤清器股份有限公司是中国汽车流通协会售后零部件分会副理事长单位。公司坐落于中国汽车零部件（滤清器）制造基地——安徽省蚌埠市，是一家专业从汽车滤清器研发、制造、销售的合资高新技术企业。公司下辖蚌埠艾科滤清器有限公司、蚌埠优特燃油系统有限公司、安徽凤凰滤清器股份有限公司华纺滤材分公司三家分、子公司，现有黄山大道、兴中路、怀远工业园三个生产厂区，员工近千人。
公司通过ISO9001、ISO/TS16949国际质量管理体系认证及ISO14001国际环境管理体系认证，主要产品包括空气滤清器、空调滤清器、机油滤清器、燃油滤清器四大类8000多个品种，广泛适用于乘用车、商用车及各类工程机械，产品结构丰富，生产能力完备，产品多次荣获省名牌产品、省高新技术产品、省工业精品称号。
公司设有省级滤清器技术中心，拥有空调滤综合性能试验台、空调滤粒子计数法综合试验台、机油滤综合性能试验台、空调滤气体吸附综合试验台、多次通过试验台等检验检测设备，设施水平位居国内前列；研发团队经验丰富，先后取得专利136余项，登榜“2018年安徽省发明专利百强排行榜”，参与制定了多项国家、行业、团体标准。
公司主要包括境外售后与境内售后两大市场，其中：境外售后市场凭借优秀的产品质量和供货的及时性，公司产品远销全球30多个国家和地区的汽车后市场；境内售后市场已在全国主要城市建立了销售网络。
1.2、8000多个滤清器品种远销全球30多个国家和地区
公司专注于汽车滤清器的研发、生产和销售，是国内汽车滤清器行业产品品种较为齐全的公司。公司产品涵盖空气滤清器、空调滤清器、机油滤清器和燃油滤清器四大系列8,000多个品种，广泛适用于各类主流乘用车车型、商用车车型和工程机械。凭借优秀的产品质量和供货的及时性，公司主要客户包括德国Bilstein、澳大利亚Wesfil、LKQ 欧洲等行业知名企业。
公司四大产品系列中具有代表性的主要产品如下：
汽车滤清器的主要作用是过滤气体和液体中的杂质及有害物质，保证车辆正常运转和乘驾室空气清洁安全。汽车滤清器主要包括空气滤清器、空调滤清器、机油滤清器和燃油滤清器四大类。其中，空气滤清器、机油滤清器和燃油滤清器属于汽车动力系统过滤部件，空调滤清器属于汽车空调系统过滤部件。
1.3、巫界树持股60.79%，巫家三人为公司实际控制人
公司控股股东为巫界树，实际控制人为巫界树、巫玟翰、巫玟桦三人。
截至本公开发行说明书签署日，巫界树先生持有发行人36,513,000股，持股比例为60.79%，为公司控股股东。巫玟翰先生持有发行人450,000股，持股比例为0.75%，巫玟桦女士持有发行人50,000股，持股比例为0.08%，巫玟翰为巫界树之子，巫玟桦为巫界树之女，三人合计持有发行人37,013,000股，合计持股比例为61.63%；巫界树、巫玟翰、巫玟桦为公司实际控制人。
2、行业集中度较低，汽车保有量与车龄驱动后市场发展
2.1、新能源汽车发展冲击下，短期滤清器行业仍有发挥空间
滤清器行业链分析从产业链的关系来看，在上游市场上，钢材、铝材作为滤清器主要的生产原料，其市场供给价格走势对企业利润影响非常明显，一旦生产企业无法将成本向下游转移，就将面临亏损或停产。
在下游市场中，汽车、机械设备、铁路机车等制造行业是国家重点投资的行业，国内投资加速、工业化进程的加快都使得这些行业发展前景较为光明。国家一系列约束、鼓励政策，2012年6月《关于加大老旧汽车报废更新补贴工作力度的通知》推进老旧汽车报废更新，促进汽车产业发展，2011年12月《关于促进汽车流通业“十二五”发展的指导意见》明确要完善汽车流通网络，刺激汽车消费。这些政策都促进了这些行业的发展，对这些行业的内部结构调整产生了深远的影响，为滤清器行业的发展创造了条件。
但是伴随国家为了缓解能源和环境压力，以及新能源汽车的进一步发展， 国家科技部2012年《电动汽车"十二五"科技发展规划》和国务院2012年《节能与新能源汽车产业发展规划2012-2020》等政策，其倾向性有利于加快推动电动汽车科技发展，对滤清器行业产生一定的负面影响。
2015-2019年我国新能源汽车产销占汽车总产销比例不断升高。2019年我国新能源汽车总计生产124.2万辆，占到汽车总产量的4.87%；销量为120.6万辆，占汽车总销量的4.82%。从长远来看，随着电动汽车的发展和一系列政策鼓励，会对滤清器行业产生一定冲击。但是，新能源汽车目前占比较仍然低，伴随着补贴退坡和人们的消费观念中仍较为青睐传统内燃汽车、新能源汽车未来发展仍面临诸多挑战等多方面的各种因素，在短期内新能源汽车不会对传统燃油汽车及其零部件行业构成较大冲击，因此安徽凤凰短期内仍有市场发挥空间。
2.2、行业内暂未出现垄断企业，行业集中度低
目前国内现有滤清器生产企业1000多家，由于车用滤清器产品品种和结构具有多样性，既适合自动化程度较高的大批量生产，也可采用以手工操作为主的小批量作坊式生产，因此多数生产企业规模较小，大中型企业有30多家，行业内暂未形成垄断性的超大型企业。滤清器市场激烈的竞争主要表现在售后市场，滤清器属于汽车上的易损件，需要定期更换，因此在售后市场的销量非常大，这就直接导致了争夺售后市场的滤清器企业数量远远多于配套市场。
加上我国汽车滤清器行业厂家众多，而且规模普遍较小，大部分都是生产条件不完备、检测手段落后、规模较小的手工作坊式的汽车滤清器企业，这些企业基本上都达不到配套的要求，因此只能角逐售后市场。企业的激烈竞争，使得在滤清器售后市场，品牌的集中度很低，前5家滤清器企业的市场占有率仅为15%。而在配套市场，前5家滤清器企业的市场占有率则达到了40%。虽然滤清器售后市场的需求量很大，但是随着越来越多的企业进入这个市场，实际上，滤清器售后市场已进入了微利时代，而且利润空间还在不断缩小。
随着行业生产能力的提高，我国自主品牌滤清器企业的产品不仅能够满足国内主机厂配套和售后服务市场的需求，而且有相当数量的滤清器出口到欧洲、北美、中东及东南亚等地区。从国内行业市场份额来看，自主品牌滤清器企业占有一定的优势，但跨国公司占据着重要的市场地位，几乎垄断了高端车型滤清器的配套市场。
目前国内滤清器行业中，国有、民营、合资、外商独资多种经济成分并存，其中大多数为民间投资设立的中小型企业。根据《中国内燃机工业发展报告》（2020版）发布的我国滤清器行业整体及重点企业的收入及产值情况，2019年，行业内共有营业收入超过亿元的企业29家，安徽凤凰位列第15位。
排名前14位的企业中包括国际知名滤清器生产企业在华设立的中外合资或外商合资企业4家，分别为上海弗列加滤清器有限公司、上海马勒滤清系统有限责任公司、科德宝•宝翎无纺布（苏州）有限公司和佛山丰田纺织汽车零部件有限公司。
2.3、汽车保有量与车龄逐年上升，利好汽车后市场发展
从未来发展趋势看，全球汽车后市场的规模增长有几大驱动因素：
①汽车保有量逐年增加。OICA数据显示，全球汽车保有量从 2007年的9.6亿辆增加到2015年的12.82亿辆，根据测算，2019年全球汽车保有量达到14.43亿辆，复合增长率为3.45%。由于汽车后市场规模与汽车保有量呈正相关关系，随着汽车保有量的不断增长，汽车后市场规模也相应扩大。
中国汽车工业协会数据显示，我国汽车保有量从2007年的5,697万辆增加 到2019年的26,150万辆，复合增长率达到13.54%，显著高于同期全球汽车保有量增长速度。 目前，我国汽车产业仍处于普及期，随着我国汽车工业的发展以及汽车保有量的迅速增加，我国汽车后市场拥有广阔的增长空间。
公开资料显示，2019年我国乘用车平均车龄约为6.2年，整体车龄较为年轻，预计2030年平均车龄会增长至8.7年。以汽车故障率和维修保养费用作为分类依据，汽车保有量按车龄结构可分为0-3年、4-10年、10年以上。0-3年车龄的汽车基本为新车，故障率低、维修保养费用较少；4-10年车龄的汽车故障率开始上升，维修保养频率增加，相应支出也将明显增加；10年以上车龄的汽车故障率显著上升，需要更换的零配件数量和价值较高。同时，由于车辆的残值已经不高，车主通常不会选择去价格较高的4S店进行维修保养，而倾向于选择独立售后体系的汽车修理厂等。随着我国汽车保有量的不断增长，0-3年车龄的乘用车保有量占比将逐渐下降，而 10年以上车龄的乘用车保有量占比将逐渐上升。车龄结构的逐步老化将推动我国汽车后市场规模的进一步增长。
3、客户与研发优势明显，连续登榜发明专利百强排行榜
3.1、境外销售毛利高、占比大，大客户优质稳定
公司四大系列产品广泛适用于各类主流乘用车车型、商用车车型及工程机械，产品远销全球30多个国家和地区。连续多年，公司境外销售额占比稳定在60%左右。
公司以境外市场为主要目标，对于海外客户公司采取直销模式，而对内销采取经销模式。
从毛利率来看，公司境外销售的毛利率较境内销售的毛利高。主要原因是：①公司产品性价比较高，在国际市场与同类产品相比，公司产品的价格更具有竞争力，因此外销产品价格和毛利率相对较高；②公司自成立以来一直以境外市场为主要目标市场，近年来，公司开始大力开拓境内市场，并推出自主品牌产品。境内市场的竞争环境、产品定价等方面与境外市场存在较大差异，因此公司在境内销售的单价、毛利率与境外销售的单价、毛利率存在较大差异。
公司前五大客户较为稳定，均为海外客户且不存在大客户依赖情况。
3.2、重视创新与研发，知识产权保有量业内领先
公司自成立以来，十分重视技术创新和产品研发，通过一体协同研发等模式 从源头对滤清器产品进行系统性研发。 经过多年的发展，公司在研发体系、研发团队、技术应用等方面，形成了一整套比较完善的技术创新与产品研发管理体制。 2017年-2020上半年公司研发支出都占到营收的较高水平，在4%左右。
同时，公司是中国汽车流通协会售后零部件分会副理事长单位、中国汽车工 业协会车用滤清器委员会理事单位和中国内燃机工业协会滤清器分会副理事长单位，参与起草了滤清器行业1项国家标准、9项行业标准和2项团体标准。
公司的技术和研发优势涵盖了四大类汽车滤清器的材料和生产工艺等方面，包括对过滤材料、粘接材料和吸附材料的研究，产品结构设计，产品外观设计，制造工艺改进等。技术和研发优势是公司能够掌握四大类汽车滤清器8,000余款产品生产能力的基础，公司据此可以为国内外客户提供满足各种车型各种款式的汽车滤清器“一站式”采购服务，客户从公司一家就可以一次性采购质量优秀的多种不同的小批量汽车滤清器产品，为客户节约了需要在多个供应商之间购买不同产品的成本。
目前，公司已取得了一系列拥有自主知识产权的核心技术专利，2014年至2019年连续登榜“安徽省发明专利百强排行榜”。截至目前，公司拥有各类专利141项，其中发明专利65项，在同行业中具有较高的知识产权保有量。
4、盈利能力强劲，经营状况稳中向好
4.1、新冠冲击之下营收仍实现增长，盈利能力较强
2020上半年公司实现营收1.38亿元，同比增长4.29%，在新冠疫情冲击之下实现逆势增长。2019年营收2.93亿元，同比增长7.40%。除2018年受中美贸易摩擦等影响，出口受较大冲击导致营收小幅下滑外，公司营收整体呈现上涨趋势。
以金麒麟、华原股份和达菲特作为安徽凤凰的对比公司，安徽凤凰综合毛利率逐年上升且略优于行业平均水平，盈利能力强劲。
安徽凤凰扣非净利润从2015至2020年上半年除2017年外均实现了较快的增长，2020上半年以2,072.28万元的扣非净利润实现了48.77%的高增长。2019年同比增速也达到了27.74%。2017年的利润下降主要原因为当年材料价格上升以及汇兑损失导致。
4.2、疫情影响下应收账款突增，存货周转率逐年下降
2016年公司资产负债率大幅下降，主要原因是定向发行股票使得货币资金增多且偿还大量银行短期借款导致。2018年开始资产负债率有所回升。近两年长期负债增长较多，导致资产负债率开始增长，2020上半年递延收益较此前也有明显增长，主要来源是政府补贴。
公司的应收账款占营收比重不高且较为稳定，在12%附近波动。但今年上半年受到疫情影响，大多数一季度订单推迟至二季度发出，导致应收账款增长较快，占到营收比例增加，达到38.14%，应收账款的增加也带来了计提坏账额度增加。
从现金流情况来看，公司经营活动产生现金流净额近几年来稳步增长，2019年达到5941.43万元。
安徽凤凰的存货周转率逐年下降，自2019年开始略低于同行可比公司的平均水平，但仍然十分有竞争力。
5、风险提示
汇率波动风险： 2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司来自境外的主营业务收入分别为17,242.33万元、15,784.94万元、17,015.32万元和7,939.57万元，占相应期间公司主营业务收入的比例分别为64.45%、60.19%、59.99%和 59.20%，汇兑损益分别为90.68万元、-43.65万元、-5.99万元和-88.48万元。
由于公司对外销售主要以外币结算，其中又以美元、欧元为主要结算货币，因此人民币兑美元、欧元汇率波动对公司的营业收入、财务费用及利润总额具有一定的影响。若未来公司不能采取有效措施应对汇率波动风险，将直接影响到公司出口产品的销售价格以及汇兑损益，从而对公司产品在境外市场的竞争力以及公司的盈利水平产生一定影响。
市场竞争风险： 公司主营的汽车滤清器产品主要销往国内外AM市场。由于汽车滤清器属于需要定期更换的汽车配件，其市场容量跟汽车保有量密切相关。随着全球和国内汽车保有量的持续增长，汽车滤清器的市场空间非常庞大，行业内的生产企业数量也较多，竞争较为激烈。在境内市场方面，本土的汽车滤清器生产厂家众多，市场集中度较低，国外著名汽车滤清器生产企业也纷纷在国内以合资或独资方式建立生产基地。在境外市场方面，公司则要面对竞争力较强的国际汽车滤清器制造商的竞争。汽车滤清器市场相对成熟且充分竞争，随着国家第六阶段机动车污染物排放标准等相关行业政策的实施，行业内生产企业整体技术水平和产品质量的逐步提升；汽车零部件产业不断向印度、东南亚劳动力成本低的国家转移，可能会诞生新的竞争者；以及为整车配套服务的滤清器生产企业向AM市场拓展等因素，都将使公司未来面临更加激烈的市场竞争，可能影响公司的盈利水平。
产品进出口国政策变化的风险： 公司产品销往全球 30 多个国家和地区，同时公司也有部分设备、原材料从境外进口。如果我国和相关进出口国出现贸易摩擦进而导致进出口国的贸易政策发生不利变化，境外客户可能会出现减少订单、要求公司产品降价等情况，境外供应商可能会被限制或被禁止向公司供货。若出现上述情况，则公司的经营会受到不利影响。同时，若产品销往的国家和地区的政治、经济环境、汽车消费政策、汽车零部件的准入标准等发生不利变化，也将直接影响公司的产品出口，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
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